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刘志毅:Token Economy与数字金融

2020-05-21

要评论通证经济和金融理论之间的联系,首要是评论通证与钱银之间的联系,这儿就要从数字经济学理论来评论相关的观念,尤其是数字经济学中数字经济本钱理论的评论。因为咱们评论的通证首要存在于数字经济之中,咱们将数字金融领域的通证与传统金融领域的钱银进行比照,根本定论如下:

榜首,钱银是现代经济和社会的根底设施,也是经济学中最具争议性的论题之一,无论是钱银中立性的观念仍是通货胀大的根底理论都需求从头审视。

第二,传统经济领域的钱银理论到了数字经济年代存在着理论上的缺乏,尤其是对钱银供需、价格结构以及经济周期等主题的评论,需求在数字经济领域从头进行整理。

第三,在数字经济领域中,根据区块链技能的通证经济规划思维,需求根据钱银准则和银行准则的研讨进行剖析,并根据经济生态规划的理论来探究一种新的准则安排。

咱们之前评论过,区块链技能的里程碑事情便是虚拟钱银比特币的发生,而比特币诞生的布景便是在2008年的金融危机。比特币的开创人中本聪在比特币的创世区块上留下过一句话:2009年1月3日财务大臣正处于施行第二轮银行紧迫救助的边际。

而这句话也是当天《泰晤士报》的头版标题,这一套榜首批50枚的比特币正式诞生。比特币的前史布景和重要意义就在于,期望经过树立一种不受中心银行和任何中心化的金融安排操控的、根据点对点的技能所构建的现金系统,来处理根植于现代金融系统的周期性的危机问题。

那么,咱们怎么来看待现代金融系统的问题,以及钱银在其中所起到的要害效果呢?这就要从世界钱银系统的开展傍边来看数字钱银的诞生布景,以及现代金融本钱主义的钱银现状。

1971年8月15日,美国总统尼克松向世界宣告停止了美元和黄金的兑换,是全球钱银开展进程中划年代的事情,一起也宣告了布雷顿森林系统的溃散。这个事情能够看作人类钱银系统与物质产品系统的彻底分裂,也是人类榜首次真实进入彻底信誉钱银年代,或许叫做无锚定钱银年代。

在这之前人类总是以某个安稳价值的物质产品作为锚定钱银价值的参照物,比方金本位制、银本位制或许复本位制。而跟着布雷顿森林系统的溃散则使得人类从产品钱银年代进入了信誉钱银年代,信誉钱银赋予了主权国家的政府操作钱银的权利和职责,因而带来了国家财务赤字、国家债券的发行以及经过通货胀大直接纳税的可能性,因而就发生了一系列现代中心银行的钱银政策比方调理钱银供应量、调理利率以及操控活动性等等。

别的一方面,固定汇率系统的根底被炸毁,浮动汇率成为了各国钱银联系的干流,然后使得世界金融系统极端的软弱和灵敏。正是因为无锚定的信誉钱银的诞生,以及全球金融系统中虚拟经济和实体经济的违背,全球本钱在现代经济开展进程中的过度胀大,导致了2008年的金融危机,然后推进了比特币以及以通证(token)机制为中心的数字钱银的机制的诞生。

2018年9月10日,美国纽约金融服务部(NYDFS)同意了数字财物买卖所Gemini Trust和区块链公司Paxos Trust各发行了一种与美元挂钩的安稳币(GUSD和PSD)。这一现实引发了数字经济领域尤其是区块链金融立异相关的学者和职业人士的注重,因为安稳币和其它加密钱银之间的兑换十分便当,也构成了对传统跨境本钱活动的监管的应战,因而职业对其注重度较大,也衍生出来了对区块链技能带来的金融和商业革新的展望。

咱们在这个部分会根据数字经济学的视角深入评论关于数字钱银的内涵逻辑和相关布景,也会提出一种根据“小众经济体”概念的新的经济次序的构成,为咱们供给一种了解区块链技能和数字金融的新视角。

咱们先给出定论:在可预见的时间内,没有任何朴实的技能革新能够在逾越国家这一层面供给一种去中心化的钱银处理计划,更不能惹是生非的去应战现有的钱银政策和经济次序。要改动微观经济意义上的钱银次序和金融次序,需求树立一种根据社会一致的超国家主义的政治和经济处理计划,这个计划不能由立异者自下而上的推进。

在商业商场上真实的能够推进区块链技能开展的商业途径,是根据企业安排从“合约安排”转型为“小众经济体”,在现有的经济次序结构内供给一个新的价值增量网络,也便是自下而上的经过企业安排的商业革新带动全体经济价值和次序的革新,然后推进经济体的数字化转型与区块链的大规划商业化落地,这是咱们了解的区块链技能带来的数字经济次序革新的内涵意义。

咱们分三个部分评论这个论题:安稳币的内涵悖论、小众经济体与数字经济新次序以及通证价值与钱银理论。

首要评论安稳钱银的内涵悖论,当咱们评论区块链技能时,咱们评论最多的便是一致机制,也便是经过分布式核算机同享相同使命和资源来处理网络之间的通讯与核算问题。所谓一致机制便是区块链或分布式账本技能运用的一种无需依靠中心安排来判定和验证买卖的技能机制,这是一切区块链和分布式账本运用的根底。一致机制开展阅历了三个重要阶段:

榜首个阶段是由两位巨大的图灵奖获得者核算机科学家Leslie Lamport和Barbara Liskov在1982年开发的经典一致协议BFT,其特点是选用“答应投票,少数服从多数”的方法达到一致。其长处是快速结算和快速担保买卖,缺陷是扩展性较差,只能在有限的网络节点中运用。

第二个阶段的代表是由中本聪在2009年提出的POW协议,其长处是在不需求知道一切节点的前提下构成了扩展性极强的网络,而支付的价值便是极低的核算功率和十分有限的吞吐量。

第三个阶段是以太坊供给的POS、Hyperledger供给的PBFT等机制为代表的POS及其衍生机制的提出,其中心是经过愈加灵敏和杂乱的技能机制完成高速买卖和其他扩展性需求(比方投票机制等等)。

阅历了这三个阶段今后,区块链商业的运用技能根底逐步成型,在金融商场和非金融商场逐步落地。

接下来咱们评论一致协议与数字钱银的内涵逻辑悖论,现实上咱们看到安稳币发生的初衷便是经过“典当信誉”的方法见地处理加密钱银价格动摇过大的问题。现在的处理计划首要是以下三种形式:

榜首种,以USDT为代表的形式,经过在官方账户上存入相同数量的美元完成法币和USDT的彼此兑换;

第二种,经过数字财物替代美元作为典当物来发行安稳钱银,其代表是MakerDao。

第三种,经过算法调理商场上代币工序联系,进而将代币价格安稳在和法币的固定份额上。

现实上无论是哪个形式都是经过直接信誉的树立来完成所谓“安稳币值”的完成,根据数字经济学的钱银理论的剖析,咱们看到一切钱银的根底并不是“算法信誉”,而是“根据运用权的产品信誉”,因而安稳币的呈现刚好证明了现有数字钱银生态的一个内涵悖论:为了处理现有微观钱银系统存在的信誉扩张问题树立的去中心化的钱银机制,企图经过树立与现有法币系统的信誉链接来完成其信誉链接。

一方面人们期望经过一致算法等技能来完成钱银的去中心化与发行数理的整体约束,然后处理数字经济中的钱银安稳问题,防止呈现实体经济中的过度信誉扩张带来的结果。别的一方面,在这样的生态中又规划了一种人为干涉的钱银政策,以及经过直接信誉的树立来处理数字钱银的“产品信誉”问题。毫无疑问,这样的方法并不能带来有利的效果,既无法处理数字钱银的信誉问题,也无法处理币值安稳问题。

咱们在了解数字经济生态中的技能时,往往过度高估了技能带来的革新,而忽视了技能背面的准则性要素。而现实上,数字经济中的钱银政策的准则研讨现在来说没有得到满意的注重,任何一种钱银的信誉也是依靠其经济生态中各个要素的平衡而不是单一要素的改动,因而现有的安稳币机制并不是抱负的数字经济的钱银处理计划。自从钱银发生以来,人们寻求币值相对安稳的测验也从未中断过,迄今为止的收成也是相对有限的,没有准则性要素的重构就没有所谓“安稳币”的商场。

简而言之,在现在数字金融领域关于通证与钱银或许证券的测验方向,根本上都走向了过于名利的金融逻辑。尽管从理论上来说,区块链和通证的结合,能够处理经济学的许多问题,比方一切权、运用权,鼓励等。但其中最中心的问题是:价值。

咱们能够看到从技能视角来说区块链经过分布式账本、加密技能等完成了价值存储,完成了安全、不行篡改、可继续的存储,而区块链的技能能够让通证不需求任何中介,在全球自在流转。可是从数字金融的视点来说,任何一种通证证券化都首要要锚定某种特定的财物价值,假如没有这样的准则建造和新的商业形式,关于这个领域的测验根本上都是无效的。

根据以上的剖析和判别,那么咱们需求考虑一个问题:区块链带来数字经济的出产联系革新,其真实价值体现在哪些方面呢?咱们接下来就评论小众经济体和数字经济新次序的论题。

先给出定论,我以为区块链带来的数字经济革新的未来,是经过企业安排内部数字通证的发行完成企业从简略的出产和商场单位,扩张为小众经济体的生态,然后完成企业价值的规划化以及整个商场买卖成本的下降。

所谓小众经济体有三层内涵:

榜首,企业安排从简略的出产买卖的商场主体转变为能够具有内生成长逻辑的经济生态,也便是成为数字经济商场中既具有企业特点,也具有商场特点的两层结构的安排。

第二,企业安排的中心不仅仅是出产,而是树立一种针对整个生态社群的经济生态,一方面要经过出产产品和买卖来满意每个个别的差异化需求,树立一种广义上的“社区”经济。别的一方面要经过提高整个生态的体会,来满意用户在“定制化的差异需求”上的价值建议。

第三,小众不仅仅指的是用户规划,更精确的是根据不同价值寻求的用户,企业安排要企图构建一种“幻想的共同体”,使得产品和服务能够为特定人群发明更高的价值。

值得注意的是,只要在数字经济生态中“小众经济体”才是有意义的,因为数字经济生态供给的便是“体会经济”和“服务经济”,因而咱们能够推导出三个不同的定论来了解区块链带来的商业逻辑的改动:

了解了以上三个根本逻辑之后,咱们就能够将区块链技能的落地场景放在了实体经济的“增量”领域去评论了,而不是局限于怎么去掠取实体经济在存量上的优势,或许是去改动以金融为代表的“虚拟经济”的根本逻辑。

一方面,数字经济是彻底不同于实体经济的生态,其方针是发明一种“再部落化”的小众经济体。

别的一方面,因为大多数数字经济生态没有具有满意的产品信誉,因而怎么累积价值和树立小众经济体内部的一致是这个阶段要处理的问题,而不是盲目的应战现有的金融次序。

终究咱们来评论通证的价值与钱银之间的联系,咱们看到这个概念提出的时分并无经济的成分,评论的更多的是“鼓励”的成分,即怎么经过鼓励行为引导别人的行为。

咱们看到现在关于通证的评论更多的是经济层面,实际上放在小众经济这个概念中,咱们以为它更多承当的是“价值流转”和“鼓励机制”的两层效果,咱们别离从这两个视点来剖析通证和钱银理论之间的联系:

从价值流转视点来看,咱们能够将小众经济体的通证以为是内部流转的加密数字权益的数字凭据。它并不具有狭义上的法币钱银的效果,只具有在网络安排生态内部流转的效果,也便是具有的是根据“运用权”的内部生态钱银价值。

依照米塞斯的“回溯定理”,钱银的价值终究会被回溯到它作为物物交流的产品时的价格,因而根据“运用权”的交流理论的通证才具有某种意义上的“钱银价值”。在这个理论结构下,咱们就能够了解某种财贿成为一般交流前言的根底便是它本身就来源于人们对其片面功效的点评,也才能够了解构建其对通证经济的钱银价值的评论是根据运用权的理论。

从鼓励机制视点来看,咱们能够将通证了解为在加密经济体中发明的一种自在敞开协作机制中的鼓励方法。区块链技能的实质是创立一个公共可见的分布式账本,用来记载买卖的前史信息。在这个进程中则完成了所谓通证的“挖矿机制”来鼓励和赏罚相应的行为,这是咱们了解其鼓励机制的要害。

正是经过区块链技能能发明的根据一致的、可扩展的、图灵齐备的运用,任何人都能够经过智能合约中设定的自在界说的一切权规矩和买卖方法,进一步下降在小众经济体内的与契约不齐备性相关的买卖成本,使得通证的价值得以完成。

终究,从钱银内涵的视点来看,现实上钱银作为整个现代经济学微观经济理论柱石,没有钱银就没有关于现代经济学的评论。但是,传统经济学的钱银理论无法构成彻底逻辑自洽的系统,正如熊彼特所说,“人们对钱银观念就像天上的浮云那么难以描述”。

迄今为止,关于钱银来源的理论就有多个假说,但是不同的假说都存在着内涵的缺乏之处。经过以上内容的学习,能够看到假如咱们从通证(token)的视点来看,就能够解说相应的钱银理论。假如咱们将通证了解为经济生态的鼓励物,那么钱银的前史便是从什物通证逐步开展为虚拟通证的进程,从产品通证开展为信誉通证的进程。

换言之,任何经济生态都需求通证的效果,因而将企业或许工业视为小众经济体,未来的数字经济生态就必须有相应的通证经济模型的研讨,其实质便是对工业经济的钱银生态的研讨,这是咱们了解未来数字经济生态的重要视角。

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